≈≈合锻智能603011≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:23.01.30)
[2023-01-30] 合锻智能(603011):规模效应明显,22年业绩高增长-点评报告
■国金证券
业绩简评
1月30日,公司发布22年全年业绩预告,22年公司实现归母净利润0.90-1.20亿元(同比+39％-86％)、扣非后归母净利润0.50-0.75亿元;单Q4实现归母净利润约-0.2亿元,略低于预期。
经营分析
汽车、军工双轮驱动,看好锻压机板块高速增长。1)汽车:供货比亚迪、一汽等头部车企,热成型设备和复合材料产线顺应头部车企减重需求;2)军工:锻压机突破技术瓶颈,产品参数对标进口设备,实现进口替代。预计22-24年液压机、机压机收入分别为7.7/9.9/12.4亿元、2.0/4.6/8.1亿元,锻压机板块合计收入为9.7/14.5/20.5亿元。
规模效应持续凸显,22全年盈利能力同比明显改善。1)规模效应:随着公司锻压机板块业务放量,公司费用率有望不断压缩,提振整体盈利水平;2)新业务有望拉动盈利水平:公司近年来军工类锻压机及热成型生产线推进顺利,该类业务盈利能力更强,随着军工业务、汽车热成型产线业务不断放量,公司整体盈利水平有望提升。我们预计公司22-24年公司净利率为6.2％/9.5％/11.0％,盈利能力有望逐年改善。
合同负债同比大幅提升,在手订单充足支撑业绩释放。截至22Q3,合同负债达2.86亿元(相比21年底提升1.08亿元),合同负债大幅提升预示公司当前在手订单充足,订单高增为业绩长期增长提供保障。
盈利预测、估值与评级
根据公告,我们调整公司收入、归母净利润预测,预计2022-2024年公司营业收入为18.40/25.51/34.52亿元,归母净利润为1.13/2.44/3.79亿元,对应PE为36/17/11X,维持"买入"评级。
风险提示
汽车、航空航天领域需求不及预期、原材料价格上涨风险、新品技术研发进度不及预期、股东减持风险。
[2022-10-16] 合锻智能(603011):军工、汽车双轮驱动,22Q3业绩超预期-三季点评
■国金证券
业绩简评
10月16日,公司发布前三季度业绩预告,22年前三季度实现归母净利1.21～1.26亿元,同增141％～153％;扣非后归母净利润0.85～0.94亿元,同增114％～126％,超出市场预期,业绩大幅增长主要得益于锻压机板块和智能分选机板块收入增长及结构优化。
经营分析
锻压机龙头,受汽车、军工双轮驱动。1)公司液压机、机压机产品在汽车领域具有较高知名度,成功供货比亚迪、一汽等头部车企,热成型设备和复合材料产线顺应头部车企减重需求,受益下游高景气;2)军工:锻压机突破技术瓶颈,产品参数对标进口设备,实现进口替代。我们预计22-24年液压机、机压机收入分别为7.7/9.9/12.4亿元、2.0/4.6/8.1亿元,锻压机板块合计收入为9.7/14.5/20.5亿元。
成本控制优异,盈利能力明显提升。报告期内,公司成功控制原材料价格波动,锻压机板块毛利率水平明显提升,我们预计22年锻压机板块毛利率有望达到22％(同比+3pcts),为公司带来较高业绩弹性
色选机业务经营稳健,新品煤炭干选机产能有望释放。公司色选机收入从17年3.38亿元提升至21年5.73亿元,期间CAGR达14％。募投项目规划实现年产80台煤炭干选机,煤炭干选机产能释放有望优化色选机板块产品结构,提升盈利水平。
盈利向好业绩改善,在手订单充足支撑业绩释放。1H22公司净利率达到8.90％(同比+4.28pcts),预计22Q3净利率有望维持该水平。1H22公司合同负债达到2.89亿元,相比21年底提升1.11亿元,合同负债大幅提升预示公司当前在手订单充足,为业绩长期增长提供保障。
投资建议
公司22Q3归母净利润提升超预期,结合下游需求旺盛上调盈利预测,预计公司22-24年归母净利润为1.52/2.52/3.79亿元,对应PE分别为28X/17X/11X。维持"买入"评级。
风险提示
汽车、航空航天领域需求不及预期、原材料价格上涨风险、新品技术研发进度不及预期、股东减持风险。
[2022-08-29] 合锻智能(603011):受益下游需求扩张,业绩拐点已至
■国金证券
国内锻压机龙头企业,进入业绩快速成长期。公司前身为合肥锻压机床总厂,深耕锻压机领域多年,2019-2021年公司营收、归母净利润分别从7.0/0.3亿元提升至12.1/0.6亿,呈现高速增长态势。受下游高景气驱动,预计21-24年公司营收和归母净利润的CAGR分别达到42.0％/75.4％。
新能源车、航天航空双轮驱动,未来三年锻压机板块收入有望保持高增长。汽车:公司在汽车领域已供货比亚迪、一汽、上汽等多个头部车企,热成型设备和复合材料产线顺应头部车企减重需求,随着新能源车销量高增以及头部车企不断扩产,公司在汽车领域收入有望迅速增长。航空航天:军工类锻压机产品主要应用在飞机和航天器的核心零部件环节,公司打破技术瓶颈,设备参数对标进口设备,有望实现国产替代。受汽车、军工等多行业需求驱动,预计22-24年公司液压机业务收入为7.65/9.94/12.43亿元、机压机业务收入为2.00/4.60/8.05亿元。
色选机业务经营稳健,非公开发行项目落地,新产能有望释放。公司色选机收入从17年3.38亿元提升至21年5.73亿元,期间CAGR达14％,收入长期稳定增长。22年2月非公开发行项目落地,合计发行5584.51万股,募集资金4.41亿元,致力于实现年产80台煤炭智能干选机,随着设备下游应用领域不断扩张,预计22-24年色选机收入为6.77/7.98/9.42亿元。
盈利向好业绩改善,在手订单充足支撑业绩释放。1H22公司净利率达到8.90％(同比+4.28pcts),盈利水平明显优化。1H22公司合同负债达到2.89亿元,相比21年底提升1.11亿元,合同负债大幅提升预示着公司当前在手订单充足,为业绩长期增长提供保障。
投资建议
预计公司2022-2024年营业收入为18.40/25.51/34.52亿元,归母净利润为1.28/2.25/3.47亿元,对应PE分别为31X/18X/12X。考虑到公司未来业绩的高成长性,给予公司23年30倍PE,对应目标价13.80元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险
汽车、航空航天领域需求不及预期、原材料价格上涨风险、新品技术研发进度不及预期、股东减持风险。
[2022-08-17] 合锻智能(603011):合锻智能上半年净利同比增长213.41%
■上海证券报
合锻智能发布半年报。2022年上半年实现营业收入7.34亿元，同比增长63.48%;实现归属于上市公司股东的净利润6555万元，同比增长213.41%。基本每股收益0.14元。公司拟每10股派发现金红利0.30元(含税)。
[2022-08-09] 合锻智能(603011):合锻智能股东拟减持不超1%股份
■上海证券报
合锻智能公告，持股8.8697%的股东郭伟松拟在本减持计划公告之日起15个交易日后的90天内，通过集中竞价的方式减持公司股份不超过公司总股本的1%。
[2022-04-29] 合锻智能(603011):合锻智能一季度净利同比增长145.82%
■上海证券报
合锻智能发布一季报。2022年一季度实现营收3.2亿元，同比增长83.35%;实现净利润2554.38万元，同比增长145.82%。
[2022-02-25] 合锻智能(603011):合锻智能股东拟减持不超2%公司股份
■上海证券报
合锻智能公告，持股9.04%的股东中信投资控股拟在本减持计划公告之日起15个交易日后的180天内，通过集中竞价的方式减持不超10,095,800股公司股份，即减持不超过公司总股本的2%。
[2021-11-05] 合锻智能(603011):合锻智能非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
合锻智能公告，公司于近日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过135,212,428股新股。
[2021-10-28] 合锻智能(603011):合锻智能股东拟减持公司不超2%股份
■上海证券报
合锻智能公告，持股5.5714%的股东段启掌拟通过集中竞价的方式减持不超过9,014,100股公司股份，即减持不超过公司总股本的2%。
[2021-10-11] 合锻智能(603011):合锻智能非公开发行股票申请获审核通过
■上海证券报
合锻智能公告，2021年10月11日，中国证监会发审委对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2021-08-27] 合锻智能(603011):合锻智能拟与奇瑞汽车联合申报“高档数控机床与基础制造装备”等国家重大科技专项
■上海证券报
合锻智能公告，公司与奇瑞汽车签订了《战略合作协议》，双方将在汽车领域零部件设备生产线、新材料新工艺在汽车领域的新应用、国家省部级科技项目申报和内高压、热成形等高技术零部件等领域展开深度合作。双方将联合申报“高档数控机床与基础制造装备”等国家重大科技专项;联合申报国家级、省部级“首台套”“卡脖子”项目;围绕“中国制造 2025”等国家重大战略规划，联合申报智能制造工程、工业强基工程、绿色制造工程等领域的国家科技计划、国防军工科技专项以及省部级科技专项;联合申报省部级、国家级科技奖项，实现优势互补，共同壮大科技实力。
[2020-05-19] 合锻智能(603011):合锻智能2019年实现净利2,731万元
■上海证券报
合锻智能披露年报。2019年，公司实现营业收入69,496.50万元，较上年同期减少13%；实现归属于上市公司股东的净利润2,731.01万元，较上年同期减少46.92%。主要为液压机、机压机业务下滑所致。公司拟每10股派0.20元。
[2020-03-30] 合锻智能(603011):合锻智能股东拟减持不超2%股份
■上海证券报
合锻智能公告，公司股东段启掌及其一致行动人计划15个交易日后的180天内，通过集中竞价方式减持公司股份不超过906.14万股，即减持不超过公司总股本的2%。
[2020-03-09] 合锻智能(603011):合锻智能股价异动,口罩业务暂不具备商业化的条件
■上海证券报
合锻智能公告，公司股票交易连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。经查，截至目前，公司尚未取得检验检测结果合格的相关报告，并且公司经营范围未变更完毕，也未取得医疗器械等业务的许可证书，口罩业务暂不具备商业化的条件。综合考虑以上因素，预计短期内相关业务收入不超过公司最近一个会计年度经审计营业收入的10%，对公司营业收入、利润增长没有实质或重大影响。
[2020-02-20] 合锻智能(603011):合锻智能股价异动,与特斯拉无直接合作和供应关系
■上海证券报
合锻智能发布提示风险公告，公司股价连续数个交易日涨幅超过20%，目前，公司与特斯拉无任何直接合作和供应关系。公司目前参与的微纳复合防护抗菌新材料及装备的研制仍处于研发阶段，对公司营业收入、利润增长没有实质或重大影响。
[2019-08-22] 合锻智能(603011):合锻智能拟收购合肥汇智部分股权
■上海证券报
合锻智能8月22日晚间披露， 当日公司与合肥汇璟先进陶瓷材料科技有限公司签署了《股权转让协议》及《补充协议》，公司拟以3394.9万元收购合肥汇璟持有的合肥汇智新材料科技有限公司42.4362%股权。
合肥汇智拥有自主研发的粉末注射成型生产工艺，材料体系涵盖不锈钢、可伐合金、镍基合金、铜、玻璃、Al2O3、ZrO2 等，产品应用于消费类电子产品、医疗器械、军工产品等领域。合肥汇智自成立后一直致力于开发新产品，至评估基准日已开发成型多种类的新产品，目前公司业务处于快速增长期。凭借高稳定性、高可靠性的特点，合肥汇智的产品服务赢得了客户的认可，与国内大型客户建立了稳定的战略合作关系。
公司称，目前，合肥汇智金属精密制造工序中后机加工主要外包给第三方，未来几年，随着业务的拓展，后机加工量也将快速增长。通过本次交易，可利用合锻智能设备制造能力、厂房资源等，新增机加工业务，实现双方资源互补，协同发展;打通粉末成形装备与工艺技术的产业路径，更好提升粉末高端成形压机的研发与制造，拓宽市场;金属粉末注射成形应用领域广泛，且技术门槛高，合肥汇智团队掌握核心技术，加工精度、成本优势明显，具有快速发展潜力。
[2019-08-22] 合锻智能(603011):合锻智能拟3395万元收购新材料公司股权,标的净资产为负且账户被查封
■中国证券报
合锻智能（603011）8月22日晚间公告称，拟以3394.9万元收购合肥汇璟先进陶瓷材料科技有限公司持有的合肥汇智新材料科技有限公司（简称“合肥汇智”）42.44%股权，但标的公司净资产为负值，亦涉及账户被查封事项。
根据公告，合肥汇智掌握不锈钢、可伐金、镍基合金等材料体系的核心喂料配方和与之配套的全套PIM生产工艺，主要产品包括光通讯模块精密机构件以及军用电子精密构件，公司是国内光通讯龙头企业的主力供应商，并拥有中航光电、航天电器等长期稳定的军工企业客户。不过从财务数据看，截至2019年5月31日，合肥汇智经审计后的账面资产总额为2251.86万元，负债总额为3915.52万元，净资产为-1663.66万元。2019年1-5月，合肥汇智实现营业收入427.84万元，实现净利润-402.75万元。
合锻智能表示，通过本次交易，可利用公司设备制造能力、厂房资源等，新增机加工业务，实现双方资源互补，协同发展，同时更好提升粉末高端成形压机的研发与制造，拓宽市场。本次收购完成后，合肥汇智将成为公司参股子公司，不会导致公司合并报表范围发生变化，不会对公司2019年度财务状况产生重大影响。
合锻智能同时提示，目前，标的公司净资产为负值，亦涉及账户被查封事项，且未来业绩发展将依赖于管理团队的经营管理能力，同时也受宏观经济、行业政策、市场环境等因素制约，标的公司相关产品未来市场开拓情况及业绩存在不确定性。
[2019-01-31] 合锻智能(603011):合锻智能完成回购,累计回购1038万股
■上海证券报
合锻智能1月31日晚间披露，截至2019年1月30日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份数量为1037.99万股，占公司总股本的2.29%，成交的最高价为5.05元/股，成交的最低价为4.40元/股，支付的总金额为5048.35万元（不含印花税、佣金等交易费用），本次回购实施完成。
其中，因为维护公司价值及股东权益所必需的情形回购股份数量为832.61万股，占公司总股本的1.84%，支付的总金额为4028.05万元（不含印花税、佣金等交易费用）；因将股份用于员工持股计划或者股权激励的情形回购股份数量为205.38万股，占公司总股本的0.45%，支付的总金额为1020.31万元（不含印花税、佣金等交易费用）。
公司表示，因为维护公司价值及股东权益所必需的情形回购股份，拟用于出售；因将股份用于员工持股计划或者股权激励的情形回购股份，拟用于员工持股计划或者股权激励。
[2019-01-02] 合锻智能(603011):他们都是追梦人！合锻智能董事长寄语2019
■上海证券报
制造业是一个国家经济发展的基石。冷静思考改革开放40年来中国工业成长史，相对历史，我们取得了很大的进步；放眼世界，从技术、制造和工业心态上，我们与工业强国还有很大的差距。2019的岁首，我们需要重新审视、定位中国制造业，需要认清形势、注重制造、关心工艺、潜心研发、严控质量。
做一个踏实的工业人，造可靠性更好、稳定性更高的工业装备产品，共同开创装备制造业的美好未来！
公司简介
合锻智能是集液压机、机械压力机、色选机等各类高精专产品研发、生产、销售和服务为一体的大型装备制造企业，产品广泛应用于汽车、家电等领域，自主开发的大型数控成形机床数字化设计技术、自动化控制技术、智能成套设备解决方案及安装调试技术等达到国内领先水平。
[2018-11-01] 合锻智能(603011):合锻智能严建文,在锻造中行吟
■上海证券报
合锻智能董事长严建文的办公室里，靠墙摆满一排油画。春风得意时，他用锻造“机床钢铁侠”的手，涂抹画布；“黑夜潜行”时，他感怀写诗。诗言志。为了“机床女神”，他衣带渐宽，15年不辍；为着高端装备制造升级和国际化，他与百年企业Lauffer跨国重组，望尽天涯路。这个身在工厂、心有诗画，骨子里流淌着宣纸故乡的文脉与工业血脉的人，锻造着倔强而博大的梦：做“好”高端装备，做“长”合锻智能，做“靓”中国制造。
菊黄时节，刚从德国归来的严建文接受了上证报记者的专访。虽未及登高望远，但在制造业乾坤里，严建文目之所及、心之所系，分明是一派寥廓江天。他深信，做孤独的潜行者，方能见到“更多的露珠、耀眼的晨曦”。
借力Lauffer推进双主业发展
“三维设计的系统跳动着/勾画出你的轮廓/我目不转睛，手心发热/是你，梦中千万次相会的你/我的机床，女战神”
“合锻智能和Lauffer公司正在加快融合，我们刚联袂参加了23日在汉诺威开幕的第25届国际金属板材加工技术展览会。”刚从德国归来的合锻智能董事长严建文表示。
做高端成形机床一直是严建文的心结和情结，他将这种心结写进了他的诗：“三维设计的系统跳动着/勾画出你的轮廓/我目不转睛，手心发热/是你，梦中千万次相会的你/我的机床，女战神。”
但是，梦想与现实总是那么地不对称。在严建文看来，安徽的装备制造业处于全国中上游水平，合锻智能是安徽装备制造业的代表，但与Lauffer公司的差距超过100年。Lauffer公司，一家刚被合锻智能于8月完成收购、拥有147年历史的德国高端装备家族企业，在液压机设备制造领域享有盛誉。
严建文希望借助整合Lauffer公司带动合锻智能转型，带动国内精密制造工业发展。“Lauffer技术将全面提升我们的成形机床智能化水平，推进产业多元化发展，比如在芯片封装压机、层压机和粉末成型技术等方面，Lauffer都具有全球顶级水平。”
为推动Lauffer技术与品牌在国内落地并向亚洲市场拓展，合锻智能迅速投资5000万元设立全资子公司劳弗尔视觉科技有限公司。“公司后续会将Lauffer的成形制造技术与公司全资子公司中科光电现有的光电色选技术、市场优势相结合，打造系列高端机器视觉装备知名国际品牌。”“成形制造+视觉工业”双主业是严建文给合锻智能的定位。
严建文透露，中科光电接下来会在杂粮和大米领域发力，并持续强化在矿业、工业、果蔬等领域的优势；在成形制造方面，通过与Lauffer的合作研发，合锻智能的高端产品持续扩大出口，已经实现给通用、尼桑、特斯拉等高端客户提供服务。
为了2页纸，努力15年
“我这样小心翼翼/小心翼翼地把黑夜走成了白昼/把月亮走成了太阳/孤独的潜行者，会见到更多的露珠/耀眼的晨曦”
“有人问我，是否想过有一天会重组Lauffer公司？我跟他们讲，当初想都不敢想。”严建文坦言。
2017年12月15日，合锻智能披露，公司参与设立的基金以现金2400万欧元收购Lauffer公司。这则公告只有2页，但为了这2页纸，严建文说他努力了15年。
合锻智能和Lauffer公司的渊源要从30多年前说起。1985年，合肥锻压（合锻智能的前身）与Lauffer公司签订了引进快速液压机技术的贸易补偿协议。但是，在将金属成形机床的技术转让给合肥锻压后，Lauffer公司却没有得到任何收益，双方的合作就此结束。
“2003年我接手合锻智能后，再次欲与Lauffer公司第四代掌门人建立联系，但人家已不再相信我们。”回忆起再续前缘的几多艰辛，严建文说，15年来，双方有过无数次交流与合作，虽然有成功也有失败，但信任就这样慢慢地重新建立了起来。
如此优质的公司为什么愿意出售？合锻智能又如何获得这个收购机会？
“Lauffer公司第四代掌门人已经65岁了，没有孩子，也找不到合适的接班人。”严建文说，虽然Lauffer公司股权转让没有公开叫卖，但仍然有众多潜在购买者。最终，Lauffer家族决定把公司出售给严建文——一位他们亲眼所见将合锻智能从濒临破产带向行业标杆、与其风雨同行15载、值得信任的中国企业家。
但这最后的几步，严建文走得并不轻松。就在启程去谈判的前两天，严建文的老母亲突发中风。一边是病榻上的白发慈母，一边是自己仰慕了十几年的顶尖公司，严建文不想放弃这个千载难逢的机会，在安顿好老母亲后即火速登上征程。
“我这样小心翼翼/小心翼翼地把黑夜走成了白昼/把月亮走成了太阳/孤独的潜行者，会见到更多的露珠/耀眼的晨曦。”严建文以这样一首诗作为自己“初心不改”的写照。
左手闲时作画，右手锻造机床
“行走在丛林/我不敢辜负流淌的山泉/雪地里冬眠的呼吸声/前行100里/偶尔我也要弯腰。把自己低了又低”
“我做成形机床，就是想为中国制造业留下一点血脉。”严建文认定自己这辈子的使命就是做“好”高端装备，做“长”合锻智能，做“靓”中国制造。
2003年，意气风发的严建文接掌刚完成改制、历经半世纪之久的老国企合肥锻压。情怀之下，他跑市场、邀人才、攻坚克难，从此身心俱赋“机床女神”。他告诉自己：“行走在丛林/我不敢辜负流淌的山泉/雪地里冬眠的呼吸声/前行100里/偶尔我也要弯腰。把自己低了又低。”
十五载如白驹过隙，严建文亲身经历了中国制造业成长的艰辛。每当公司艰难之时，严建文总是彻夜难眠。这个时候，他会用那双锻造了万千机床产品的手，重新捡起画笔，重新开始写诗作画，抒发心志。身为宣城人，严建文用骨子里宣纸徽墨的才情，尽情泼洒绘制着“梦想钢铁侠”。
以诗言志，严建文将所有的倔强和梦想都写在了他的诗句中。他给自己的定位是“风中的行者”：“我选择了风/仿佛是厂房里寂静的机床/想你的样子/就是世界给我的样子/我选择了风/我将被风热爱/被风伤害。”
今年，严建文辞去了大部分社会职务，仅保留了机械工艺协会副理事长、中国管理学会副理事长两个职位。他认为，机械工艺和管理是中国制造业最需要的。
[2018-11-01] 合锻智能(603011):一个“诗人”的中国制造业之思
■上海证券报
制造业是立国之本，高端装备制造更是制造业“皇冠上的明珠”。在合锻智能董事长严建文看来，工欲善其事，必先利其器。在全球迈向工业4.0的背景下，发展高端装备制造必先练好制造立国的“磨刀功夫”。产业进步没有弯道超车，唯有改变观念、一步一个脚印踏实前行，才能做好中国的高端装备。
“我们本来想在国内收购，但在看了100多份资料、实地考察10多个项目后，我们打消了这个念头。这些企业要么经营不善，要么就是包装给别人看的。”严建文以其所见所历给记者描述了中国部分制造企业的现状。
在严建文看来，中国已建立起门类较齐全的工业体系，但制造业在技术水平、工艺能力、产品核心竞争力等方面与发达工业国家相比还有很大差距。在迈向制造强国的过程中，中国需要重点发展高端装备、基础材料等领域。
究其原因，严建文认为这主要是时间积累问题。“制造业是个正向设计制造的过程。由于我国工业化时间短，制造业缺失很多东西，大多是引进消化吸收的逆向设计制造过程。这种‘照葫芦画瓢’的模式是很难知其然又知其所以然的，认知不足加上技术工艺严重缺失，产品制造就很难有改进升级的空间。”
严建文还敏锐地观察到，与国外相比，中国制造业尤其是高端装备制造业更输在了“软实力”上。“部分原因出在我们的观念上，我们对行业、分工的认知有偏差，对制造业及其从业人员的认可度不高。”如果这些问题不解决，就很难吸引到足够多的人才，也就无法专心、专注地做好制造业，想做强就更难了。
“我一直在做这份工作，我的爸爸和爷爷也是做这个工作的……”在收购Lauffer公司过程中，严建文与在车间里遇到的每个人交谈，德国人敬业、严谨、专注、科学的工匠精神让他深感震撼。在他看来，在德国，各工种间没有太明显的高低贵贱之分，职业高低、社会福利待遇差距不是很大。因此，人们可以潜心制造，产业模式和制造技艺才得以传承和提升 。“我们现在是用情怀来挽留员工从事制造业。”
怎么办？“产业进步没有弯道超车，没有跨越式发展，只能一点点努力去改进、改变，我们这代人这一辈子都要这样做。”严建文认为，只有真正把制造业当成经济的支柱力量去对待，才能做好中国制造业，做到可持续发展。
[2017-08-25] 合锻智能(603011):业绩增长稳健,在手订单充足-点评报告
■兴业证券
公司发布2017年半年度报告:公司2017年上半年实现营业收入3.59亿元,同比增长9.79％;实现归属于上市公司股东净利润2767.50万元,同比增长20.41％,对应EPS0.06元
毛利率稍有下降,费用控制良好.公司上半年实现综合毛利率29.20％,同比微降0.87个百分点,净利润率达7.72％,同比增加0.68个百分点.分季度来看,一季度实现营收1.73亿元,综合毛利率28.18％,同比微降0.34个百分点;二季度实现营收1.85亿元,综合毛利率30.17％,同比下降1.18个百分点.公司费用控制良好,三费占比19.22％,比上年同期减少2.87个百分点,其中管理费用同比减少1.45个百分点,财务费用同比下降78.94％,减少1.20个百分点.
2017年上半年,机床工具行业市场需求回暖,公司在手订单充足,研发成效显著.上半年公司积极抓住行业回暖给予,拓展外销,上半年订单已超过去年全年水平.公司相继开发出2000吨热塑性纤维增强材料直接成形(LFT-D)生产线,2000/4000吨自动锻造生产线,2500吨伺服玻璃钢液压机,自动翻模机,4050吨机压机自动线等重大新产品,对碳纤维液压机和小型机械压力机进行了技术储备,有望使公司进一步拓展市场份额,产品结构高端化.
色选机业务进展顺利,国内外认可度提升.公司新产品推出层出不穷,其中:云互联大米色选机广受欢迎,粉料色选机为国内首推,霉变颗粒激光分选机也进入推广阶段.海外市场方面,公司在印度和斯里兰卡,伊朗,巴基斯坦市场取得了有效突破,进一步扩大了市场份额.
盈利预测及评级:公司积极向高端智能制造型企业转变,新业务色选机进展顺利,预计公司2017-2019年EPS分别为0.16元,0.21元,0.29元,维持"增持"评级.
风险提示:机床行业需求下行;智能化转型低于预期;色选机推广不及预期
[2017-06-01] 合锻智能(603011):压机龙头,服务智能制造-公司研究报告
■海通证券
压机龙头，经营稳健。公司是国内压机龙头，智能成套设备解决方案及安装调试技术国内领先，市场份额约30％。液压机、机械压力机两大产品系列，下游客户优质，配套特斯拉、比亚迪、江淮等知名企业，过去5年营收规模基本保持稳定。
机械压力机业务高增长，配套特斯拉。与液压机相比，机械压力机能耗低、工作效率高，价格是其2倍以上，公司不断加强机械压力机业务，2016年收入规模达到9180万元，同比增长378％。同时，公司向特斯拉A级供应商墨西哥生产基地提供机压机，彰显强大竞争力，未来有望在全球市场陆续斩获订单。
收购中科光电，业务拓展至色选机。通过收购中科光电，公司业务由成形机床拓展至智能色选设备领域，并以此为基础，研发通用化工业视觉系统。与传统业务相比，色选机毛利率更高，2016年达到445％，利润贡献突出，2016年毛利润占比达到56％，未来将有效拉动公司业绩增长。
盈利预测与投资建议。公司作为国内压机龙头，研发能力出众，机械压力机、色选机等高单价、高毛利产品需求旺盛，业绩增长可期。我们预计2017-2019年EPS分别为018元、021元、025元，参考A股智能制造类相关标的，给予2017年70倍PE，目标价为126元，给予“增持”评级。
风险提示。新客户拓展不及预期；项目进度不达预期。
[2017-03-29] 合锻智能(603011):并表大幅增厚业绩,推进制造业服务化-公司点评报告
■兴业证券
合锻智能发布2016年年报：2016年公司实现营业收入6.50亿元，同比增加34.68％；实现归属于上市公司普通股股东的净利润5129.45万元，同比增加89.52％，对应的EPS为0.13元。公司向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税）。
转型智能制造，高端产品中标特斯拉产业链订单。公司加快转型升级，贯彻向智能制造领域外延的策略，通过收购中科光电，将业务从成形机床行业拓展到智能色选设备领域，丰富产品结构，提高抵御市场风险的能力。同时公司注重销售服务与研发制造，加快先进技术研发和产品升级，并于2016年相继签订8000吨海绵钛液压机、7000吨热模锻液压机以及多条自动化生产线，特别是签订向特斯拉A级配套商墨西哥生产基地提供成套成线机压机装备订单，成为极少数成套全自动大型冲压装备出口的企业。
布局航空制造业、工业视觉、新材料，目标制造业服务化。公司积极研究新材料（如碳纤维等）成形工艺和装备，为未来材料革命做好技术储备；同时以子公司的智能色选技术为基础，研发通用化工业视觉系统；在已有的基础上，通过加强与国内优势资源的合作，积极解决复杂航空结构件成形工艺及智能装备研究开发中的工艺、设计和制造等关键科学和共性技术问题，自主研制飞机蒙皮拉伸、拉弯成形、弹性模成形等航空制造领域高端成形装备。通过推动制造环节积极向高附加值的服务环节延伸，公司未来有望成为服务型制造业企业。
盈利预测及评级：公司积极探索由成形设备制造商转变成为高端智能制造装备系统服务商，战略转型有助于提高公司竞争力。预计公司17-19年EPS分别为0.18/0.25/0.37元，维持"增持"评级。
风险提示：经济下行致机床行业需求持续低迷；智能化转型低于预期。
[2017-01-25] 合锻智能(603011):并表增厚业绩明显,有望进一步外延-公司点评
■兴业证券
事件：2017年1月25日，公司发布2016年业绩预增公告，预计2016年实现归属于上市公司股东的净利润约为4330-5140万元，与上年同期相比增加约60％-90％。
传统机床业务发展承压，并表中科光电增厚业绩。公司贯彻向智能制造领域外延的策略，通过收购中科光电，将业务从成形机床行业拓展到智能色选设备领域，丰富产品结构，提高抵御市场风险的能力。公司全年业绩高增长主要受益于并表中科光电影响，并有1370万元的非经常性损益。中科光电2015~2017年扣非归母净利润的业绩承诺为2700/4500/5500万元，有望持续增厚业绩。
设立产业并购基金，有望进一步外延布局。公司长期发展战略是由成形设备制造商转变为高端智能制造装备系统服务商，以提升公司竞争力。2016年12月9日公司以有限合伙的形式与多家投资公司共同设立产业并购基金，规模10亿元，其中公司投入3亿元，并购基金将立足于智能制造产业，嫁接各方优质资源，推动公司产业升级，优化公司战略布局，提升公司内在价值。我们判断，后续公司将围绕智能制造做进一步外延布局。
盈利预测及评级：公司积极探索由成形设备制造商转变成为高端智能制造装备系统服务商，战略转型有助于提高公司竞争力。预计公司16-18年EPS分别为0.12/0.21/0.26元，维持"增持"评级。
风险提示：经济下行致机床行业需求持续低迷；智能化转型低于预期。
[2016-12-10] 合锻智能(603011):拟设立产业并购基金,推进智能制造产业升级-公司点评
■兴业证券
事件：近日，公司发布公告，公司拟投资3亿元人民币与宁波森太成长股权投资合伙企业（有限合伙）、安徽省开发投资有限公司、安徽省科技产业投资有限公司共同发起产业并购基金，基金规模10亿元，公司投资比例为30％，基金着重在智能制造等相关领域进行投资并购。
拟设立产业并购基金，推进智能制造布局。公司计划以有限合伙的形式与多家投资公司共同设立产业并购基金，基金规模10亿元，公司拟投资3亿元，投资比例为30％。基金存续期5年，采取"3+2"模式，其中投资期3年、退出期2年。基金将立足于智能制造产业，以海外并购作为主要模式，通过围绕"一带一路"、"中国制造2025"等国家重大发展规划，嫁接各方优势资源，推动公司产业升级，优化公司战略布局，提升公司内在价值。
公司坚持创新驱动策略，内生外延同步进行。公司长期发展战略是由成形设备制造商转变为高端智能制造装备系统服务商，以提升公司竞争力。公司贯彻向智能制造领域外延的策略，通过收购中科光电，将业务从成形机床行业拓展到智能色选设备领域，丰富产品结构，提高抵御市场风险的能力。公司通过产品结构调整，2016年前三季度实现营业收入4.9亿元，同比增长39.34％，综合毛利率31.32％，提升7.1个百分比，预计未来公司盈利能力有望进一步提升。
盈利预测及评级：公司积极探索由成形设备制造商转变成为高端智能制造装备系统服务商，战略转型有助于提高公司竞争力。预计公司16-18年EPS分别为0.20/0.27/0.32元，对应当前股价PE为61x/44x/38x，给予"增持"评级。
风险提示：经济下行致机床行业需求持续低迷；智能化转型低于预期。
[2016-11-24] 合锻智能(603011):内生+外延,聚焦高端制造-中小市值主题精选系列之合锻智能深度报告
■东兴证券
报告摘要：
公司是国内最早生产液压机的企业之一，目前已经发展成为国内液压机行业门类最齐全的设备制造商。产品广泛应用于汽车、军工、航空航天、石化、家电、新材料应用等领域。自主研发能力国内领先、国际先进，国家级尖端设备市场占有率基本保持在30％左右。
我国机床行业仍处于低位徘徊运行状态，公司苦练内功寻求突破。公司围绕汽车行业，完成御捷车业、众泰、中恒天等客户订购的多条大型冲压线；另外在机械压力机、锻造、压力容器、军工、自动化成线设备等方面取得新突破；近年来公司海外业务拓展顺利，收入占比逐年提高，2016年9月公司与特斯拉供应商ESON公司签订了机压机销售合同，金额407万美元，表明公司产品质量已经获得国际广泛认可。
收购中科光电，优化业务布局。中科光电主要从事光电检测与分级专用设备的研发、生产和销售。下游渗透农业、工业、服务业及居民日常生活中的方方面面。智能检测分选装备行业由于技术含量较高，进入壁垒较大，中科光电历年毛利率水平均维持在50％左右。本次收购对上市公司业绩增厚明显，且与公司原来的设备制造业务亦可形成协同效应。
首次覆盖，给予“推荐”评级。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.17/0.19/0.20元，对应2016年77倍PE。公司受主业下游景气度影响，业绩增速平缓。考虑到公司上市不久即启动外延并购，中科光电并表对公司2016年业绩增长提供了显著贡献，我们预计公司未来仍然可能充分利用上市公司平台进行外延拓张，首次覆盖给予推荐评级。
[2016-10-21] 合锻智能(603011):并表中科光电增厚业绩,海外市场取得重大突破-公司点评报告
■兴业证券
合锻智能发布2016年三季度报：2016年前三季度公司实现营业收入4.90亿元，同比增加39.34%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润3906.79万元，同比增加109.67%，对应的EPS为0.10元。
公司营收稳步上升，持续盈利可期。2016年前三季度公司实现营业收入4.90亿元，同比增加39.34%，实现综合毛利率31.32%，同比增加7.1个百分点。公司产品结构调整，综合毛利率有所上升，提高了公司盈利能力。
公司进入特斯拉供应链，机床工艺获得国际巅峰认可，业务发展有望取得新突破。报告期，公司赢得向特斯拉A级配套商墨西哥生产基地提供成套成线机械压力机装备订单，累计签订739万美元的订单。此举对于公司海外市场的拓展有巨大帮助，业务发展有望获得进一步新突破。
中科光电有望顺利完成业绩承诺，助力公司业绩大幅增长。中科光电是国内色选领域的领先企业，中科光电2015~2017年扣非归母净利润的业绩承诺为2700/4500/5500万元，其2015年度合并净利润为3048.43万元，顺利完成业绩承诺，完成率为112.90%。自公司并表中科光电以来，丰富产业结构，提高抵御市场风险的能力，提升核心竞争力，实现优势互补，公司业绩取得了显著增长。
盈利预测及评级：公司积极探索由成形设备制造商转变成为高端智能制造装备系统服务商，战略转型有助于提高公司竞争力。预计公司16-18年EPS分别为0.20/0.27/0.32元，对应当前股价PE为66x/48x/41x，给予“增持”评级。
风险提示：经济下行致机床行业需求持续低迷；智能化转型低于预期。
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